所谓电子制造服务，就是为各类电子产品和设备提供设计、工程开发、原材料采购、生产制造、物流、测试及售后服务。所以环旭电子赚的，其实就是为客户提供一条龙制造服务的钱。

　　某种程度上讲，环旭电子就是一家披着电子外衣的代工厂。而电子代工厂，最大的痛点，就是不怎么赚钱。

　　2022年，环旭电子毛、净利率分别只有10.49%、4.47%。而这几乎已经是过去十年来的最好成绩。

　　归根结底，环旭电子并不具备生产核心部件的能力。电子产品所需要用到的各种芯片、各种器件，均需要对外采购。而环旭电子的角色，就是采购原材料，回来进行封装。

　　不过对此，也有投资人从另一个角度解读，认为环旭电子的利润，都来源于封装环节。所以其封装毛利率，不仅不低，反而更高。

　　比如，假设环旭电子向客户收取10000元，生产某电子产品。其中原料采购成本9000元，封装实际成本500元，环旭电子毛利500元。

　　那么算下来账面毛利率只有5%（500/10000=5%）。但如果刨除代采购原料部分，封装毛利率则高达50%（500/（10000-1000）=50%）。

　　在上面这个例子中，环旭电子账面确认收入10000元。但如果剔除代采购原料，环旭电子收入实则只有1000元。

　　环旭电子在封装领域，确实有一定成绩。其核心竞争力就是SiP（系统级封装），可以把应用处理器、存储器、电源管理等多个功能芯片、电子器件，集成在一个基板上，形成一个高度集成的微小化系统。

　　SiP属于先进封装中的一种，理论上确实能有不错的利润率。不过据环旭电子介绍，SiP模组的投资收益率水平，与IC封测业务相当。

　　而封测三剑客中，利润率最高的长电科技（600584），2022年毛利率也不过17.04%，净资产收益率只有14.16%。

　　封装在半导体产业链上，属于技术壁垒相对较低的环节（部分先进封装除外）。自然，利润率也绝对算不上太高。

　　环旭电子的另一大痛点，是增长潜力。2022年，环旭电子营收685.16亿，同比增长23.90%，其中第四季度同比仅增长1.09%。

　　日前，环旭电子在国内的竞争对手——深科技（000021）刚刚发布了2022年年报，显示其高端制造业务实现营收115.94亿。这个收入规模，大概只有环旭电子的1/6。然而其增速，已同比下降4.52%。

　　国际方面，根据专业调研机构 New Venture Research 发布的 MMI 报告显示半岛·体育网页版入口，2022 年全球前 50 大电子制造服务厂商总营业收入约4570亿美元，较 2021 年同比增长 9.6%。其中通信领域（如智能手机）收入占比最高，达1658亿美元。但该领域需求增长最低，同比仅增长 1.5%。

　　另外，从行业集中度来看，这少的可怜的增长空间，还很有可能掌握在头部企业手中。据环旭电子年报介绍，2022年，全球排名前10名的厂商营收占比超过 70%。

　　进一步分行业来看，2022年也有亮点。其中医疗行业的制造需求最为强劲，同比增长 54.6%。

　　从数据来看，环旭电子的医疗类产品本就不成规模，2022年其收入、销量又进一步同比下降了51%、94%。

　　也就是说，环旭电子汽车类产品收入增长，大概率源于产品附加值增加，只是销售规模，却并没有扩大。

　　综上来看，环旭电子虽然混迹在电子行业，但实际就是一家披着电子外衣的代工厂，或者说封装厂。这个行业，利润率不高，继续增长的空间也不大。尤其是在智能手机等电子产品逐渐趋于饱和的市场下，能够维持正向增长，已经算是不错的成绩了。

　　超宽带UWB是一种无线通信技术，和蓝牙BLE，WiFi 一样10大电子厂排名，是一种近距离通信技术。而环旭电子能够生产UWB模组产品。

　　另外，环旭电子的云端及存储产品涉及的服务器主机板、高速交换机主机板、企业级SSD产品，可用于云计算、数据中心、边缘计算等领域的核心设备。

　　而且，云端及存储产品所服务的客户Mellanox已被英伟达收购。因此环旭电子被视为进入了英伟达产业链。

　　几重概念叠加下，环旭电子似乎也能讲出了好故事。只是仅凭热点概念，真的能给环旭电子带来实质性改变吗？